Investering etterspørsel i makroøkonomi: en oversikt

Nedenstående artikkel gir en oversikt over investeringsetterspørselen i makroøkonomi. Studiet av investeringer vil bidra til bedre forståelse av svingninger i økonomiens produksjon.

Introduksjon:

Vi studerer investeringer for å bedre forstå svingninger i økonomiens produksjon. Vi har sett enkel investeringsfunksjon relatert til investering i realrenten: I = I (r). Denne funksjonen sier at en økning i realrenten reduserer investeringene. Vi ønsker nå å se nærmere teorien bak denne investeringsfunksjonen.

Det er tre typer investeringsutgifter. Forretningsfaste investeringer inkluderer anlegget og maskinen som bedriften kjøper for å bruke i produksjonen. Inventarinvestering inkluderer de varene som virksomheter legger til side i butikker, inkludert innsatsvarer, ferdige varer og pågående arbeid. Boliginvesteringer inkluderer de nye boligene som folk kjøper for å bo i og som utleiere kjøper for å leie ut. Her bygger vi modeller av hver type investering for å forklare disse svingningene.

Når vi utvikler modellene, er det nyttig å huske på følgende spørsmål:

Hvorfor er investering negativt knyttet til renten?

Hva får investeringsfunksjonen til å skifte?

Hvorfor øker investeringene under bommer og faller i nedgangstider?

På slutten av diskusjonen går vi tilbake til disse spørsmålene og oppsummerer svarene som modellen tilbyr.

Faste investeringer i virksomheten:

Standardmodellen kalles den nyklassiske investeringsmodellen. Denne modellen undersøker fordelene og kostnadene ved former for å skylde kapitalvarer. Modellen viser hvordan investeringsnivået - tillegg til kapitalbeholdning - er relatert til det marginale produktet av kapital (MP K ), renten og skattereglene som berører bedrifter.

La oss tenke oss at det er to typer firmaer i økonomien. Produksjonsselskaper produserer varer og tjenester ved å bruke kapital som de leier. Leiefirmaer foretar alle investeringene i økonomien; de kjøper kapital og leier den ut til produksjonsselskapene.

Imidlertid utfører de fleste bedrifter i en økonomi begge funksjonene: de produserer varer og tjenester og de investerer i kapital for fremtidig produksjon. For analytisk formål er det lærerikt å skille disse to aktivitetene ved å forestille seg at de foregår i forskjellige firmaer.

Leieprisen for kapital:

La oss først vurdere det typiske produksjonsselskapet som bestemmer hvor mye kapital som skal leies ved å sammenligne kostnadene og fordelene ved hver enhet. Firmaet leier kapital til en leiepris R og selger sin produksjon til en pris P; den reelle kostnaden for en kapitalenhet til produksjonsselskapet er R / P.

Den reelle fordelen med en kapitalenhet er MP K. MP K avtar etter hvert som kapitalmengden stiger: jo mer kapital selskapet har, jo mindre vil en ekstra enhet kapital øke produksjonen. For å maksimere fortjenesten, leier den faste kapitalen til MP K faller til å være lik den reelle leieprisen.

Fig. 13.1 viser likevekten i leiemarkedet for kapital. Dermed bestemmer MP K etterspørselskurven. Etterspørselskurven skråner nedover fordi MP K er lav når kapitalnivået er høyt. På et bestemt punkt er kapitalmengden i økonomien fast, slik at tilbudskurven er vertikal. Den reelle leieprisen på kapital justeres for å likevekst mellom tilbud og etterspørsel.

For å se hvilke variabler som påvirker leieprisen i likevekt, må vi ta en bestemt produksjonsfunksjon i betraktning. Vi vurderer Cobb-Douglas produksjonsfunksjon. En Cobb-Douglas produksjonsfunksjon er

Y = AKαL1 - α der Y er output, K kapital, L arbeid, A en parameter som måler teknologinivået, og α en parameter mellom null og en som måler kapitalens andel av produksjonen. MP K for Cobb-Douglas produksjonsfunksjon er MP K = αA (L / K) 1 - α

Denne ligningen identifiserer variablene som bestemmer den reelle leieprisen.

Det viser følgende:

(1) Jo lavere kapitalbeholdning er, jo høyere er den reelle leieprisen for kapital.

(2) Jo større mengde arbeidskraft som er ansatt, jo høyere er den reelle leieprisen for kapital.

(3) Jo bedre teknologi, jo høyere er den reelle leieprisen for kapital. Hendelser som reduserer kapitalbeholdningen, eller som øker sysselsettingen eller forbedrer teknologien, øker den likeverdige reelle leieprisen på kapital.

Kostnadene med kapital :

La oss vurdere utleiefirmaene. Disse firmaene kjøper kapitalvarer og leier dem ut. Siden vi ønsker å forklare investeringene fra utleiefirmaene, begynner vi med å vurdere kostnadene og fordelene ved å eie kapital.

Fordelen med å eie kapital er inntektene fra å leie den til produksjonsselskapene. Den mottar den reelle leieprisen for kapital, R / P, for hver kapitalenhet den eier og leier ut.

Kostnaden for å eie kapital er iP k - ∆P K + δP K = P K (i -∆P K / P K + δ) Kapitalkostnaden avhenger av kapitalprisen, renten, renten og kapitalen prisene endrer seg, og depresjonsraten.

Vurder for eksempel kapitalkostnadene til et bilutleiefirma. Selskapet kjøper biler til 10.000 pund hver og leier dem ut til andre virksomheter. Selskapet har en interesse i = 10% per år, så rentekostnaden er £ 1000 (iP K ) per år for hver bil.

Bilprisene stiger med 6% per år, så firmaet får en kapitalgevinst ∆P K = £ 600 per år. Biler avskrives med 20% per år, så tapet på grunn av slitasje δP K = £ 2000 per år. Dermed er selskapets kapitalkostnader: Kapitalkostnader = £ 1000 - £ 600 + £ 2000 = £ 2.400.

Kostnaden for bilutleiefirmaet for å holde en bil i kapitalen er £ 2.400 per år.

Vi antar at prisen på kapitalvarer stiger med prisene på andre varer. I dette tilfellet. ∆P K / P K tilsvarer den totale inflasjonsraten П. Fordi i - П = r, kan vi skrive kapitalkostnadene som:

Kostnad for kapital = P K (r + δ)

Denne ligningen sier at kostnaden for kapital avhenger av kapitalprisen, realrenten og avskrivningsrenten.

Til slutt ønsker vi å uttrykke kapitalkostnadene i forhold til andre varer i økonomien. De reelle kapitalkostnadene er

Virkelige kapitalkostnader = (P K / P) (r + δ)

Denne ligningen sier at de reelle kapitalkostnadene avhenger av den relative prisen på et kapitalgodt PK / P, realrenten r og avskrivningsrenten δ.

Determinants of Investment :

Nå for å vurdere et firmas beslutning om kapitalbeholdning. For hver kapitalenhet tjener den reelle inntekter R / P og bærer den reelle kostnaden (P K / P) (r + δ). Det reelle overskuddet per kapitalenhet er = Inntekter - Kostnad = R / P - (P K / P) (r + δ). Siden den reelle leieprisen i likevekt tilsvarer MP K, kan vi skrive fortjenestesatsen som:

Gevinsthastighet = MP K - (P K / P) (r + 5).

Firmaet gir overskudd hvis MP K > Kapitalkostnader. Det påføres tap hvis MP K <Kapitalkostnad.

La oss se det økonomiske insentivet som ligger bak firmaets investeringsbeslutning. Firmaets beslutning om kapitalbeholdningen avhenger av om å eie kapital er lønnsomt. Endringen i kapitalbeholdningen (nettoinvestering) avhenger av forskjellen mellom MP K og kapitalkostnad. Hvis MP K > kapitalkostnadene, finner firmaer det lønnsomt å legge til kapitalbeholdningen. Hvis MP K <kapitalkostnadene, tillater de kapitalen deres å avskrives.

Vi kan også se at separasjon av økonomisk aktivitet mellom produksjons- og utleiefirmaer ikke er nødvendig for vår konklusjon angående investering. Produksjonsselskapet legger til kapitalbeholdningen hvis MP K > Capital aksjen. Dermed kan vi skrive. . . ∆K = I n [MP K - (P K / P) (r + δ)] der I n er funksjonen som viser hvor mye nettoinvestering som svarer til insentivet til å investere.

Vi kan nå utlede investeringsfunksjonen. Total investering er summen av nettoinvestering og erstatningsinvestering. Investeringsfunksjonen er: I = I n [MP K - (P K / P) (r + δ)] + δ K Fast investering avhenger av MP K, kapitalkostnad og avskrivningsbeløp.

Denne modellen viser hvorfor investering avhenger av renten. En økning i realrenten øker kapitalkostnadene og reduserer overskuddet på grunn av kapital og insentiv til å samle mer kapital og omvendt. Dermed faller investeringsplanen for investering til renter nedover, som i fig. 13.2. Modellen viser også hva som får investeringsplanen til å skifte.

Enhver hendelse som øker MP K hever lønnsomheten for investeringer og får investeringsplanen til å skifte utover som i fig. 13.2 fra I 1 (r) til I 2 (r). For eksempel hever en teknologisk innovasjon som øker produksjonsfunksjonsparameter A MP K og øker akkumuleringen av kapital for en gitt rente.

Til slutt, vurder hva som skjer når denne justeringen av kapitalbeholdningen fortsetter over tid. Hvis MP K > kostnaden for kapital, vil kapitalen stige og MP K falle. Hvis MP K <kostnaden for kapital, vil kapitalen falle og MP K vil stige. Etter hvert, når kapitalbeholdningen justeres, nærmer MP K seg kapitalutgiftene.

Når kapitalbeholdningen når et stabilitetsnivå, kan vi skrive MP K = (P K / P) (r + δ). Dermed er på lang sikt MP K = kapitalkostnad. Justeringshastigheten mot jevn tilstand avhenger av hvor raskt firmaer justerer kapitalen sin, noe som igjen avhenger av hvor kostbart det er å bygge, levere og installere ny kapital.

Skatter og investeringer :

Skattelovene påvirker firmaets insentiver til å akkumulere kapital. Noen ganger endrer politiske beslutningstakere skattelovene for å endre investeringsfunksjonen og påvirke AD. Her vurderer vi noen av de viktigste bestemmelsene i selskapsbeskatning.

Bedriftsinntektsskatten er en skatt på bedriftens fortjeneste. Effekten av investeringene avhenger av hvordan loven definerer "fortjeneste" i forbindelse med beskatning. Anta for det første at loven definerte overskudd som vi gjorde ovenfor - R / P av kapital minus kapitalkostnader. I dette tilfellet, selv om firmaer ville dele en brøkdel av overskuddet deres med regjeringen, ville det være rasjonelt for dem å investere hvis R / P> kostnaden for kapital, og å desinvestere hvis R / P <kostnadene for hovedstad. En skatt på fortjeneste, målt på denne måten, vil ikke endre investeringsinsentiver.

Likevel påvirker selskapsinntektsskatten investeringsbeslutninger. Det er mange forskjeller mellom lovens definisjon av fortjeneste og vår definisjon. En stor forskjell er behandlingen av avskrivninger. Vår definisjon av overskudd trekker nåverdien av avskrivninger som en kostnad som vurderer avskrivninger på hvor mye det vil koste i dag å erstatte utslitt kapital.

Derimot, i henhold til selskapsskattelovene, trekker firmaer avskrivninger ved å bruke historiske kostnader. Det vil si at avskrivningsfradraget er basert på prisen på kapitalen da den opprinnelig ble kjøpt. I perioder med inflasjon er utskiftingskostnadene større enn historiske kostnader, så selskapsskatten har en tendens til å undervurdere kostnadene for avskrivninger og overdrive overskudd.

Som et resultat ser skatteloven et overskudd og pålegger en skatt selv når det økonomiske overskuddet er null, noe som gjør å eie kapital mindre attraktivt. Dermed tror økonomer at bedriftens inntektsskatt fraråder investering. Investeringsskattekreditt er en skatteavsetning som oppmuntrer til akkumulering av kapital. Denne skattelettelsen reduserer et firmas skatt med et visst beløp for hvert pundforbruk på kapitalvarer, noe som reduserer den effektive kjøpesummen for en kapitalenhet P K. Dermed reduserer investeringsskattekreditt kostnaden ved kapital og øker investering og. stimuler derfor investering.

Aksjemarkedet og Tobins spørsmål :

Det er en kobling mellom svingninger i investeringer og svingninger i aksjemarkedet. Aksjemarkedet er markedet der aksjer omsettes. Aksjekurser reflekterer insentivene til å investere. James Tobin foreslo at bedrifter baserer sine investeringsbeslutninger på følgende forhold, som kalles Tobins q:

Telleren er verdien av økonomiens kapital bestemt av aksjemarkedet. Nevneren er prisen på kapitalen hvis den ble kjøpt i dag. Tobin hevdet at nettoinvesteringer burde avhenge av verdien av q. Hvis q> 1, installerer aksjemarkedet kapital til mer enn erstatningskostnaden. I dette tilfellet kan ledere heve markedsverdien på selskapets aksjer ved å kjøpe mer kapital. Motsatt, hvis q <1, verdsetter aksjemarkedet kapital til mindre enn erstatningskostnadene, og ledere vil derfor ikke erstatte kapital.

Den nyklassisistiske modellen og q teorien om investering er nær beslektet. Siden Tobins q avhenger av nåværende og fremtidig forventet fortjeneste fra installert kapital. Hvis MP K > kostnaden for kapital, tjener installert kapital fortjeneste. Disse overskuddene gjør at utleiefirmaene er ønskelige å eie, noe som hever markedsverdien på disse firmaets aksjer, noe som innebærer en høy verdi på q. Tilsvarende, hvis MP K <kapitalkostnad, så er installert kapital tap, noe som innebærer en lav markedsverdi og en lav verdi på q.

Fordelen med Tobins q som et mål på insentivet til å investere er at det gjenspeiler dagens lønnsomhet og forventet fremtidig lønnsomhet. Tobins q teori om investering understreker at investeringsbeslutninger ikke bare avhenger av dagens økonomiske politikk, men også av politikk som forventes å seire i fremtiden.

Tobins q-teori gir en måte å tolke aksjemarkedets rolle i økonomien. Anta at vi observerer et fall i aksjekursene. Siden utskiftningskostnaden for kapital er ganske stabil, innebærer et fall i aksjemarkedet vanligvis et fall i Tobins q. Et fall i q gjenspeiler investorenes pessimisme om den nåværende eller fremtidige lønnsomheten og dermed et fall i investeringene, noe som kan redusere AD. Dermed gir q-teori en grunn til å forvente at svingninger i aksjemarkedet vil være nøye løyet for svingninger i produksjon og sysselsetting.

Finansieringsbegrensninger :

Når et firma ønsker å investere i ny kapital, samler det ofte inn nødvendige midler i finansmarkedene. Denne finansieringen kan ha flere former - få lån fra banker, selge obligasjoner til publikum eller selge aksjer på aksjemarkedet. Den nyklassisistiske modellen antar at hvis et firma er villig til å betale kapitalkostnadene, vil finansmarkedet gjøre midlene tilgjengelig.

Likevel har firmaer økonomiske begrensninger som kan forhindre firmaer i å foreta lønnsomme investeringer. Økonomiske begrensninger påvirker selskapenes investeringsatferd, akkurat som lånebegrensninger påvirker husholdningenes forbruksatferd. Innlånsbegrensninger fører til at husholdningene bestemmer forbruket på grunnlag av gjeldende snarere enn permanent Y; Finansieringsbegrensninger får bedrifter til å bestemme investeringene sine på bakgrunn av sin nåværende kontantstrøm fremfor forventet lønnsomhet.

Boliginvestering:

Vi vurderer her bestemmelsene for boliginvesteringer. Vi begynner med å presentere en enkel modell av husholdningsmarkedet.

Aksjen likevekt og strømningstilførselen :

Det er to aspekter ved modellen. For det første bestemmer markedet for den eksisterende husbeholdningen likevektsboligprisen. For det andre bestemmer prisen på hus strømmen av boliginvesteringer.

Fig. 13.3 (a) viser den relative prisen på boliger PH / P bestemmes av etterspørselen og tilbudet av den eksisterende husmassen. Den relative prisen bestemmer deretter strømmen av nye boliger som firmaer bygger. Når som helst er forsyningen av hus fast som i fig. 13.3 (a). Dette vises med en vertikal forsyningskurve. Etterspørselskurven for hus skråner nedover. Prisen på boliger tilpasser seg for å likevekst mellom tilbud og etterspørsel.

Fig. 13.3 (b) viser at den relative prisen på boliger bestemmer tilbudet av nye hus.

Kostnadene avhenger av det totale prisnivået P, og inntektene deres avhenger av prisen på husene PH. Jo høyere den relative prisen på boliger, jo større er incentivet til å bygge hus og jo flere hus blir bygget. Dermed avhenger strømmen av hus av likevektsprisen som er satt i markedet for eksisterende hus. Den relative prisen spiller den samme rollen for boliginvesteringer som Tobins q gjør for faste investeringer.

Endringer i bolig etterspørsel :

Når etterspørselen etter bolig øker, endres likevektsprisen, noe som igjen påvirker boliginvesteringene. Etterspørselskurven kan skifte for en økonomisk boom, en stor økning i befolkningen og et fall i renten. Fig. 13. 4 (a) viser at et ekspansivt skifte i etterspørsel øker likevektsprisen, som viser i fig. 13.4 (b) at økningen i boligprisen øker boliginvesteringene.

Skattebehandlingen av boliger :

Skattelovene påvirker akkumulering av investering i fast virksomhet, også påvirker de akkumuleringen av boliginvesteringer. Effektene derimot er motsatte. I stedet for å motvirke investering, som selskapsskatten gjør for virksomheten, oppfordrer den personlige inntektsskatten husholdningene til å investere i boliger. En huseier er en utleier med en spesiell skattebehandling. Han krever ikke å betale skatt på den tilregne husleien, men han har likevel lov til å trekke pantelenter opp til et visst pantebeløp (50 000 pund).

Størrelsen på dette tilskuddet til huseier avhenger av inflasjonen. Årsaken er at skatteloven tillater huseiere å trekke sine nominelle rentebetalinger. Siden den nominelle renten på pantelånet stiger når inflasjonen stiger, er verdien av tilskuddet høyere med høyere inflasjonsrate. Noen økonomer har kritisert skattebehandlingen av huseier, på grunn av dette; de tror at det er for mye investering i bolig.

Inventarinvestering :

Inventarinvestering er en av de minste komponentene i utgiftene, men allikevel gjør den bemerkelsesverdige volatiliteten det viktig.

Årsaker til å holde varelager :

Før vi presenterer en modell for å forklare svingninger i lagerinvesteringer, må vi diskutere motivene for å holde varelager. Et motiv for å holde varebeholdninger er å jevne produksjonsnivået over tid. Tenk på et firma som opplever midlertidige bommer og byster i salg. I stedet for å justere produksjonen slik at den samsvarer med svingningene i salget, kan det være billigere å produsere varer med jevn hastighet, når salget er lite, lagrer akkumuleres, når salget er høyt, lager lageret akkumuleres. Dette motivet for å holde varelager kalles produksjonsutjevning.

Et annet motiv for å holde varelager er at de tillater et firma å operere mer effektivt. For eksempel kan detaljhandelsbedrifter selge varer mer effektivt hvis de har varer tilgjengelig for å vise dem til kundene. Produksjonsselskaper holder varebeholdninger for å redusere tiden som blir samlebåndet stengt når en maskin går i stykker. Dermed kan vi se varelager som en produksjonsfaktor: jo større varelager et firma har, jo mer produksjon kan det produsere.

Den tredje grunnen til å holde varelager er å unngå å gå tom for varer når salget er uventet høyt. Bedrifter må ofte ta produksjonsbeslutninger før de vet hvor mye kundene etterspør. Hvis etterspørselen overstiger produksjonen og det ikke er varelager, vil varene være utsolgt i en periode, og selskapet vil miste salg og fortjeneste. Varelager kan forhindre at dette skjer. Dette motivet for å holde varelager kalles lager-unngåelse.

Til slutt blir varelager ofte diktert av produksjonsprosessen. Mange varer krever en rekke trinn i produksjonen og tar derfor tid å produsere. Når et produkt bare er delvis ferdigstilt, telles dets komponenter som en del av firmaets inventar. Disse varelagerene kalles 'work-in-progress'.

Akselerasjonsmodellen for varelager :

Det er mange motiver for å holde varelager, og det er mange modeller for varebeholdning. En enkel modell som forklarer datagrunnlaget er akselerasjonsmodellen som brukes på alle typer investeringer. Her bruker vi den på den typen den fungerer best for, dvs. lagerinvestering.

Tredje modell forutsetter at firmaer har en varebeholdning som er proporsjonal med firmaets produksjonsnivå. Det er forskjellige grunner til denne antagelsen. Når produksjonen er høy, trenger firmaer mer materiale og forsyninger tilgjengelig, og de har flere varer i prosess. når økonomien blomstrer, ønsker detaljhandelsfirmaer å ha mer varer i hyllene for å vise kundene. Denne antagelsen betyr at hvis N er varebeholdningen og Y-produksjonen, da

N = βY hvor β er en parameter som reflekterer hvor mye lagerbedrifter som ønsker å holde som en del av produksjonen.

Varebeholdning I er endringen i varebeholdningen ∆N. Dermed er jeg = ∆N = β∆Y.

Akselerasjonsmodellen spår at varebeholdningen vil være proporsjonal med endringen i produksjonen. Når produksjonen stiger, ønsker firmaer å holde flere varelager, så de investerer i dem. Når produksjonen faller, ønsker firmaer å holde mindre varebeholdninger, slik at de lar varelagerne deres løpe ned.

Hvordan modellen fikk navnet sitt? Siden variabelen Y er hastigheten som bedriftene produserer varer, er ∆Y akselerasjonen av produksjonen. Modellen forteller at lagerinvesteringer avhenger av om økonomien setter fart eller bremser.

Varebeholdninger og den reelle renten :

Inventarinvesteringer avhenger også av realrenten. Når et firma har en varebeholdning og selger det i morgen, gir det opp interessen det kunne ha tjent mellom i dag og i morgen. Dermed måler realrenten mulighetskostnaden for å holde varelager. Når realrenten stiger, blir beholdning av varelager dyrere, slik at firmaer prøver å redusere aksjen. En økning i realrenten deprimerer lagerinvesteringer.

Konklusjon :

Hensikten her har vært å undersøke bestemmelsene for investering. Ut av de forskjellige investeringsmodellene oppstår tre temaer.

For det første har vi sett at investeringsutgiftene er omvendt relatert til realrenten. En høyere rente øker kostnadene for kapital til firmaer, hever kostnadene for å låne til boligkjøpere og hever også kostnadene for å holde varelager. Dermed begrunner modellene som er utviklet her investeringsfunksjonen som er diskutert.

For det andre har vi sett hva som får investeringsfunksjonen til å skifte. En forbedring i teknologi hever MP K og øker dermed faste investeringer i virksomheten. En økning i befolkningen øker etterspørselen etter boliger og dermed boliginvesteringer. Det er viktig at ulike økonomiske politikker, for eksempel endringer i investeringsskattegrad og selskapsinntektsskatt, endrer insentivene til å investere og dermed skifter investeringsfunksjonen.

For det tredje har vi sett hvorfor investeringer er så ustabile over konjunkturene: investeringsutgifter avhenger av produksjonen i økonomien og av renten. I den nyklassisistiske modellen for faste investeringer øker høy sysselsetting MP K og insentivet til å investere.

Høyere Y øker også etterspørselen etter hus, noe som øker boligprisene og boliginvesteringene. Høyere produksjon øker beholdningen av varelager firmaer ønsker å holde, stimulerer lagerinvesteringene. Modellene spår at en økonomisk boom bør stimulere investeringer, og en lavkonjunktur bør deprimere den. Nå ønsker vi å diskutere andre teorier om etterspørsel etter investeringer.

Investering etterspørsel :

Investeringsutgifter er et veldig viktig tema i makroøkonomi av to grunner. For det første utgjør endringer i investeringene svingninger i BNP-bevegelsen i konjunkturene. For det andre bestemmer den hastigheten som økonomien legger til kapitalbeholdningen, og bidrar dermed til å bestemme økonomiens langvarige vekst og produktivitet. Raskere vekstøkonomier investerer generelt en høyere andel av BNP enn tregere vekstøkonomier.

Investering refererer ofte til å kjøpe økonomiske og fysiske eiendeler. I makroøkonomi er investering en strøm av utgifter som bidrar til den fysiske kapitalbeholdningen. Investeringsutgifter kan deles inn i tre kategorier. Den første er fast investering. Den andre kategorien er boliginvesteringer. Og den tredje er lagersatsing.

En investering kan enten være indusert som en autonom. Investeringer som er indusert av endringer i inntektsnivået eller endringer i renten, kalles induserte investeringer. Autonome investeringer er den typen investering som er uavhengig av endringer i inntektsnivå eller rentesats.

Skift i autonome investeringer påvirkes av andre faktorer enn rente eller inntektsnivå, for eksempel innovasjon, offentlig politikk, befolkningens størrelse og sammensetning, etc. I den enkle keynesianske modellen antas investering å være autonom.

Induserte investeringer skjer enten på grunn av endring i inntektsnivå eller på grunn av endring i rentesats. Hvis investering er en funksjon av inntektsnivået, kan den skrives som I = l (Y). Forholdet l / Y vil bli kalt den gjennomsnittlige tilbøyeligheten til å investere og dl / dY kalles den marginale tilbøyeligheten til å investere. Vi kan kombinere autonome og induserte investeringer i en enkelt funksjon.

Hvis investeringsfunksjon er skrevet som I = g + hY der g og h er konstanter. Her representerer g autonome investeringer hY er induserte investeringer. Her er g uavhengig av inntektsnivået, for selv når Y = 0, I = g. Delen hY avhenger av inntekt og. derfor er det induserte investeringer.

Marginal effektivitet av kapital :

I den keynesianske teorien antas investeringsutgifter å være en funksjon av renten. Den keynesianske teorien om investering er kjent som den marginale effektiviteten til investeringsteori (MEI). Før vi vurderer den marginale effektiviteten til investeringsteori, la oss først se på forholdet mellom kapitalbeholdningen og investeringsstrømmen i en økonomi. Investering er et tillegg til kapitalbeholdningen som måles når som helst, mens investering måles over en periode.

For eksempel, hvis kapitalbeholdningen i begynnelsen av et år er K 1, og hvis den er lik K2 på slutten av året, er (K 2 - K 1 ) investeringsvolumet i løpet av dette året, hvis kapital aksje forblir uendret det er null investering, hvis det øker vil det være positive investeringer og hvis det reduseres vil det være desinvestering, om en investering finner sted eller ikke, avhenger av veksten i kapitalbeholdningen. Kapitalaksjen kan vokse hvis nettoinvestering skjer. Siden kapital er en produksjonsfaktor, vil den bli anvendt på en slik måte at maksimal fortjeneste blir oppnådd.

Det er en optimal mengde kapital som maksimerer fortjenesten. For eksempel, hvis den faktiske kapitalbeholdningen til et firma er mindre enn det optimale, er selskapet ikke i likevekt med hensyn til kapitalbeholdningen. I en slik situasjon kan firmaet øke fortjenesten ved å tilføre kapitalen, slik at faktisk kapital blir lik den optimale kapitalen.

I dette tilfellet vil investering foregå. Tilsvarende vil det være desinvestering hvis den faktiske kapitalen er større enn den optimale kapitalen. Dermed er det klart at investering bare vil skje når firmaet ikke er i likevekt. Hvis den faktiske kapitalbeholdningen er lik den optimale kapitalen, er selskapet i likevekt og det vil ikke være noen ytterligere investering. Denne analysen kan generaliseres for hele økonomien.

For økonomien som helhet kan vi få volumet av faktisk og et optimalt kapitalbeholdning. Investering vil skje hvis den faktiske kapitalbeholdningen er mindre enn den optimale bestanden av økonomien. Det optimale kapitalbeholdningen er den aksjen som maksimerer den totale fortjenesten. For å maksimere fortjenesten, bruker et firma en hvilken som helst faktor opp til punktet der marginalkostnader er lik det marginale inntektsproduktet eller marginale inntektsprodukt er lik prisen på den faktoren.

Imidlertid er det vanskelig å anvende denne regelen for noen varige kapitalfordeler som forblir produktive i en rekke perioder og gir en rekke avkastninger over levetiden. Derfor er det vanskelig å bestemme den marginale produktiviteten til den varige kapitalfordelen. Selv om vi kan bestemme den marginale produktiviteten til kapital, gjenstår et annet problem: om vi skal ta markedsrenten som kapitalprisen eller tilførselsprisen på kapital som kapitalprisen.

Disse problemene kan løses ved hjelp av den marginale effektiviteten til kapitalteorien, som hjelper til med å bestemme den optimale kapitalbeholdningen. Den marginale effektiviteten til kapital er verdien av i som den følgende ligningen er tilfredsstilt med, c = Y 1 / (1 + i) + Y 2 / (1 + i) 2 + …… .. + Y n / (1 + i) n, hvor Y 1, Y 2 …… .Y n er kapitalutbytte i forskjellige år og C er leveringsprisen på maskinen.

Den marginale effektiviteten til kapitalen er definert som den diskonteringsraten som nåverdien av serien av avkastninger som kan oppnås fra maskinen i løpet av dens levetid er lik dens tilbudspris. Den potensielle avkastningen Y 1, Y 2 …… .. Y n og tilbudsprisen c tas som gitt. Dermed har vi bare en ligning og en ukjent, i, som kan bestemmes ut fra likningen ovenfor.

Vi har ett problem med å løse likningen ovenfor. Ligningen har n røtter da det er en ligning på niende grad. Vi kan dermed få n verdier av i, hvilken bør man ta som den marginale effektiviteten til kapital? Dessuten, hva er garantien for at det vil være minst en reell verdi av i? Vi kan imidlertid vise at hvis vi antar (a) Y 1, Y 2 ……. Y n, C> 0 og (b) i> - 1, da eksisterer det minst en reell verdi av i.

Dette kan gis som følger:

La, V = Y 1 / (1 + i) + Y 2 / (1 + i) 2 + …… .. + Y n / (1 + i) n, hvor Y 1, Y 2 …… .Y n er gitt og konstanter.

Derfor vil verdien av V avhenge av verdien av i, dvs. V = V (i). Videre, hvis jeg →, V → 0 eller hvis, i → -1, V → ∞. Dermed varierer V omvendt med i. Når jeg øker, avtar V og omvendt. Derfor vil V (i) -funksjonen være nedover. Dette er vist på fig. 13.5.

V (i) -funksjonen er asymptotisk. Siden C er gitt og uavhengig av i, er det representert av en horisontal rett linje. I punkt A, der V = C, bestemmes MEC. Dermed kan vi få minst en reell verdi av i som V = C. Ligningen

Hvis vi antar at C. Y 1 ... .Y n ≥ 0 og i ≥ - 1, så har vi i denne ligningen en tegnendring. Det kan sies at det er en positiv reell rot som likningen ovenfor er tilfredsstilt med. Investering kan være konvensjonell eller ikke-konvensjonell. Den konvensjonelle investeringen er en der alle avkastningene er ikke-negative. Den ikke-konvensjonelle investeringen er en der noen av avkastningene er negative.

La oss nå finne ut hvordan MEC bestemmer det optimale kapitalbeholdningen.

La 'r' være markedsrenten. Hvis firmaet ønsker å oppnå samme avkastning Y 1, Y 2 ……. Ved å låne ut penger til markedsrente vil det måtte låne ut et beløp, D, som er gitt ved følgende ligning: D = Y 1 / (1 + r) + Y 2 / (1 + r) 2 + …… .. + Y n / (1 + r) n der D er den aktiverte verdien av en inntektsproduserende eiendel. Firmaet kan få samme avkastning Y 1, Y 2 …. Y n osv., Enten ved å kjøpe kapitalvarene til en pris av C eller ved å låne ut summen av penger, D.

Hvis D> C, vil det være lønnsomt for firmaet å kjøpe maskinen fremfor å låne ut summen. Men C når den marginale effektiviteten til kapital er større enn markedsrenten. Hvis C> D, kan firmaet få samme avkastning ved å låne ut en mindre sum sammenlignet med kostnadene ved å kjøpe maskinen.

I dette tilfellet vil firmaet tjene på å låne ut summen i stedet for å kjøpe kapitalvarene der jeg er, dvs. når MEC markedsrenten (r).

So far, we assumed that the firm has sufficient amount of money and the problem before the firm is whether to lend the money or to purchase the machine. Let us now assume that, the firm does not have the sufficient amount of money and it can only invest if it can borrow money at the market rate V, which means that it will borrow money only if the MEC is greater than the market rate of interest, that is, if i > r then it would be profitable tor firm to borrow funds to purchase the machine. If, however, i < r or MEC < the market rate of interest, such borrowing will not be profitable.

Marginal Efficiency of Capital (MEC) is the proportional rate of return over cost from investment in real capital goods. It depends on two factors: the supply price and the series of prospective yields. For any single firm the supply price of capital may be taken as given which means that the capital market is perfectly competitive. But the yields from the capital goods will not remain the same.

If more and more r capital goods are employed in the production process other factors remaining unchanged, the marginal productivity of new capital goods will diminish. Thus, if the firm employs more units of capital, the yields from successive units will diminish which means the law of diminishing marginal productivity will operate. Hence we can say that, the MEC will diminish as more capital goods are employed in the production process.

If, as in Fig. 13.6, the units of capital goods are measured in the horizontal axis and the MEC on the vertical axis, we can get a downward slopping relationship between the MEC and the units of capital goods which is known as MEC schedule. With the MEC schedule we can determine the optimum stock of capital.

If the market rate of interest is r 0 the firm would be able to maximise profit by employing K 0 units of capital goods, where the MEC is equal to the market rate of interest. If the employment of capital is less than K 0, when the market rate of interest is r 0,, the MEC > r 0, so that it will be profitable to employ more capital goods. This process will stop when K 0 units of capital will be employed where the MEC is equal to r 0 .

Similarly, when the rate of interest is r 1, the point B will be the point of maximum profit where the MEC is equal to the rate of interest and the capital stock is equal to K, as shown in Fig. 13.6. Thus, we can say that the optimum stock of capital is K 0, when the rate of interest is r 0 and equals K 1, if the rate of interest is r 1 and so on. The MEC can give us the optimum stock of capital. Proceeding in this way we can get the MEC schedule for the whole economy which will be downward sloping as well. It will give us the optimum stock of capital for the economy at different rates of interest.

Determinants of the MEC :

As we have seen above, the MEC is that value of i for which the following equations is satisfied: C = Y 1 /(1 + i) + Y 2 /(1 + i)2 +……..+ Y n /(1 + i)n.

From this equation it can be seen that, the MEC directly depends on two factors: (1) the prospective yields and (2) the supply price of capital. Other things remaining the same the MEC varies directly with the perspective yields and inversely with the supply price. This means that if the yields diminish and the supply price increases, the MEC will fall.

The expected yields are obtained by subtracting operating cost from the total revenue. Moreover, these yields are prospective and, thus, they may change when the expectations change. The higher the operating costs, the lower will be the yields and lower will be the MEC. Thus, if the raw materials become more expensive or if the wage rate increases, the MEC will fall. If the price of output increases, other things remaining the same, the MEC will rise.

On the other hand, if the price of output falls, other things remaining unchanged, the MEC will also fall. The expected yields may also change due to changes in the expectations of the entrepreneurs. If the entrepreneurs are more optimistic about the future, they will expect higher yields to prevail. If, on the other hand, they are pessimistic about the future, they may expect lower yield.

Thus, in a period of boom, they will have a bright outlook for the future and the MEC will be higher. Alternatively, in a period of slump, the MEC will be lower. Apart from the above factors, the MEC may also depend upon the following exogenous factors, such as size of population, size of the market, changes in the methods of production, etc.

Other things remaining the same, the bigger the size of the market or the greater the size of the population, the greater will be the MEC. Similarly, if a new technology is invented which reduces the cost per unit of output, the yields will increase and the MEC will rise.

The MEC schedule is downward sloping because it is assumed that, the yields diminish as more capital goods are used. Furthermore, it may be assumed that larger output can be sold at lower prices, other things remaining the same. For this reason, the MEC falls. However, when other factors change, the MEC schedule shifts its position.

MEI and the MEC :

The optimum stock of capital is determined by the MEC at different rate of interest. If the actual capital stock is not equal to the optimum capital stock then capital stock must be adjusted to make it equal to the optimum level.

The problem is to determine how the rate at which the actual stock proceeds towards the optimum stock. We have actually two problems: (1) is to determine the optimum stock and (2) is to determine the rate of growth of the actual capital stock for the flow of investment. The first problem is solved by the MEC theory. The second problem require the MEI theory.

Before, we discuss the MEI theory it is necessary to distinguish between gross and net investment. Gross investment is the addition to the stock of capital during a period of time. Net investment is equal to the difference between gross investment and depreciation. Thus, in any period of time if gross investment is equal to zero, net investment is equal to depreciation and will be negative.

Net investment will be zero if the gross investment is equal to the amount of depreciation. If the rate of gross investment is equal to the amount of depreciation, it is called the replacement investment, which is necessary to keep the stock of capital intact.

In calculating the MEC we assume that, the supply price of capital is constant and it is determined by the replacement level of investment. In Fig. 13.7, SS' is the supply curve of capital. Let Ox be the amount of capital required for replacement, xy is the supply price for this level of capital stock. This supply price, xy, is taken into account in calculating the MEC.

Thus, the schedule of MEC corresponds to a supply price where net investment is zero. If net investment is positive the amount of capital stock required is greater than Ox and, hence, the supply price is greater than xy. Further, the supply price would be different for different level of investment.

However, the expected yields of the MEI (marginal efficiency of investment) is calculated on the assumption that the supply price of capital is increasing. Thus, the MEC is calculated on the assumption of a constant supply price of capital whereas the MEI is calculated on the assumption of variable supply price.

The MEI will be different for different levels of investment. As the rate of investment increases, supply price increases and the MEI decreases. So, we can get one MEI schedule like the MEC schedule. While the MEC schedule refers to the stock of capital but the MEI schedule refers to flow of investment. The relation between the two are given in Fig. 13.8.

Suppose the market rate of interest is Or 2 and from the MEC schedule we can find out that the optimum stock of capital is OK m . Now, suppose that the actual stock of capital is OK 0 which is less than the optimum capital stock. Thus, there is scope for more investment. Now, we need to determine the rate at which investment will take place when the rate of interest is Or 2 . If the rate of interest is Or 0 then the actual capital stock is K 0 which is equal to the optimum stock of capital and the zero net investment.

As capital stock increases above K 0, there is positive net investment and the supply price of capital goods will increase. The supply price increases as the rate of investment increases. The MEI is calculated on the basis of an increase in supply prices and, hence, will be below the MEC. We can get the MEI schedule for different rates of investment.

As the rate of investment increases the MEI decreases which will depend on the rate of the supply schedule of capital goods. Thus, the MEI schedule is regarded as a mirror image of the supply schedule of capital goods. Given the rate of interest of Or 2, the rate of investment will be equal to K 0 I 0, where the MEI is equal to the rate of interest. K 0 I 0 is the short-run rate of investment and the MEI is the investment schedule when we start from the interest rate r 0 and original capital stock of K 0 and, when the capital stock increases from OI 0, the MEI schedule shifts its position from MEI 1 to ME1 2 .

This schedule again shows the rate of investment at different rates of interest assuming that the present capital stock is Ol 0 . Thus, the rate of investment will depend on the rate of interest and on the initial stock of capital. The investment function may be written as I = l(r, K 0 ) where K 0 is the initial capital stock. If the actual capital stock is nearer to the optimum capital stock, the rate of investment will be slower.

When the actual capital stock is equal to the optimum capital stock, net investment will be zero. However, the net positive investment may still be possible if either the rate of interest falls or if the MEC schedule shifts upward due to technical progress. In this way the rate of investment is determined by the equality of the MEI and the interest rate.

The MEI schedule can be drawn, as in Fig. 13.9, by putting MEI on the vertical axis, and investment on the horizontal axis. In Fig. 13.9, we also get the investment schedule when the interest rate is on the vertical axis. If the interest rate is Or 0, the volume of investment would be OI 0 and the MEI is equal to the rate of interest.

The rate of investment is determined by the MEI schedule and the optimum capital is determined by the MEC schedule. Keynes was confused between these two concepts. What he termed as the MEC is actually the MEI schedule. This confusion was first cleared by Prof. Lerner.

The Present Value Criterion for Investment:

Present value criterion is an alternative to the MEC criterion for evaluating an investment project. According to the MEC criterion, we know that, any capital goods is worth purchasing if its MEC is greater than the rate of interest. But the MEC criterion suffers from important limitation. It is difficult to determine the MEC; to avoid this difficulty one can use the present value criterion.

According to the present value criterion, the firm determines the present value by discounting the series of yields to be obtained from the capital goods. From this discounted present value the cost of capital goods is taken away. This gives us the net present value (NPV) of the capital goods. Suppose C is the cost of capital and the capital goods will produce for n years yielding Y 1, Y 2 …… Y n during its life. Let r denote the market rate of interest.

Then the NPV of the capital goods is given by the formula:

The yields and the cost of capital goods are taken as given. Hence, given the rate of discount or interest, we can determine the NPV from the above formula.

On the basis of this criterion a project will be acceptable if its NPV is positive. If the NPV of a project is negative, it would be rejected. The firm can rank projects on the basis of their NPV. If the supply of capital is unlimited the firm will invest in all projects having a positive NPV. However, if the investment capital is limited the firm will invest in the projects having the highest NPV until its funds are exhausted. In Fig. 13.10 we plot NPV on the vertical axis and real investment on the horizontal axis.

Now let us suppose the rate of interest is constant at r 0 . At this rate of interest the NPV of different units of capital are calculated and have been ranked value of NPV. The NPV curve is V 0 I 0 when the rate of interest is r 0 . If the firm has enough funds it will invest up to l 0 where the NPV of the marginal project is zero.

Hence we can say that, investment will be Ol 0 when the rate of interest is r 0 . If the rate of interest increases to r 1, the NPV for each project will be lower than before, provided the supply price and yields remain unchanged. This means that the NPV curve will shift downward when the interest rate increases and the NPV curve becomes V 1 I 1 . This shows that at a higher rate of interest investment will be lower and hence there is an inverse relationship between the rate of interest and the level of investment. The investment function can thus be written as I = l(r) such that I'(r) < 0.

forventninger:

The MEC is calculated on the basis of yields which can be obtained from the life-time of the machine. These yields are expected but not actual. These expected yields require the expected variable costs which are associated with the production of this output and the expected future price levels.

Thus, expectations enter into the determination of the level of investment. But the expectations may or may not be fulfilled. There is no certainty that the expected yields required in the calculation of the MEC will materialize in practice. Expectations are uncertain and also volatile. They may change drastically in response to the general mood of the business community, news of technical developments, political events, rumors, etc.

One source of uncertainty is the possibility that a machine may become technologically obsolete sooner than expected. For this reason firms may often consider the 'pay-out period– for a new plant, rather than its life span. The pay-out period is the period of recovering the cost of the plant.

The firms normally calculate the rate of yield by fixing the pay-out period. If the firm takes a pay-out period of five years, it implies a rate of 20% yield of the cost of the plant. If the firm is not sure that it can achieve this return it will not undertake the investment,

It is true that some machines may have a fairly short expectation of life which may, in fact, be two or three years but not ten of fifteen years. This reduces uncertainty. When uncertainty is less investment will be more interest-elastic.

The problem of uncertainty may be tackled in two ways. One is to consider a frequency distribution of possible yields of any year with the corresponding probabilities. The weighted arithmetical mean of these yields may be taken as the most probable yield of that year. Another way is to consider the “certainty equivalent” of uncertain values which is the objective value of the distribution, plus any premium or less any discount for uncertainty.

Capacity of the Capital Goods Sector:

Gross investment means addition to the stock of capital. Investment takes place when firms are not in equilibrium or optimum. If a firm has less than optimum capital, and if the capital goods are available, then investment can take place very rapidly. However, if capital goods are in short supply, then the rate of investment will be determined by the production capacity of the capital goods industries.

Now, suppose that a firm is in optimum capital stock. No investment will take place unless interest rate falls. If, however, the interest rate falls, the optimum stock of capital will increase and the rate of investment for a single firm will depend on the capacity of the Capital Goods Sector.

For the economy as a whole the gross investment will also depend on the production capacity of the Capital Goods Industry. Net investment will also depend on the capacity of capital goods industries less the annual rate of depreciation.

In the present analysis three rates of investment are possible. It the optimum stock of capital is greater than the actual stock, the firms demand more capital and the capital goods industries will operate at full capacity to meet gross investment need and net investment will be equal to gross investment minus depreciation.

If the optimum stock of capital does not grow at the same rate as the actual stock, the actual stock will be equal to the optimum stock and net investment will be zero. The third rate of investment will occur when the optimum stock falls short of actual stock. In that case, net investment will be negative, at a rate determined by the rate of depreciation.

This analysis has an important implication in that the capital goods industries oscillate violently between conditions of feverish activity and stagnation. When the industry, in general, is short of capital, capital goods industries are operating at full capacity and it is trying to expand its own capacity. Thus, the capital goods industry's effort to add its capacity extends and intensifies the boom.

In depression, capital goods industry itself had excess capacity and it will prolong depression. From this analysis we can conclude that, if we start from an equilibrium position and if the optimum stock increases, a boom of considerable consequence may follow. On the other hand, when the actual is greater than optimum, gross investment is zero, capital goods industry stops producing and depression spreads in the whole economy.

Accelerator Theory of Investment:

Now we like to discuss the 'accelerator' theory of investment. According to this theory, the level of current net investment depends on past income changes.

In its simplest form, this can be written as follows:

I t = v(Y t – Y t – 1 ), where I t is net investment in current period, Y t is the current national income, Y t – 1 is national income in the previous period, v is an 'accelerator', a constant. Gross investment is equal to net investment plus any replacement investment. So we can write: GI = v (Y t –Y t – 1 ) + R t, where GI is current gross investment and R, is current replacement investment.

For the accelerator theory to be valid, it is necessary that firms must demand additional capital to meet the increased demand for their product. Tenk på følgende eksempel.

Let us assume that, a single firm which initially has a stock of ten machines each of which is capable of producing 50 units of output per year. To keep the analysis simple, assume that, there is no depreciation so that, there is no need to think about replacement investment.

Suppose initially the total demand for the firm's product is 500 units. This is shown for year 1 in Table 1: note that, the desired capital stock to meet this demand is ten machines and since the firm already has ten machines, no net investment is necessary.

So long as demand stay at 500 units, no net investment will be necessary. Now, suppose in year 2, demand increases to 1, 000 units — the desired capital stock will rise to 20 machines and to achieve this, net investment of ten machines is necessary. In year 3, demand has risen to 1, 500 units, so that, the desired capital stock goes up to 30 machines— since the firm has already 20 machines, another 10 need to be added. Note that, although demand has risen in year 3, net investment has remained the same.

In year 4, demand continues to increase by 250 units to 1, 750 units: the desired capital stock goes up to 35 and so net investment of 5 machines is necessary. Since demand has risen by a small amount than previously, investment has actually fallen. In year 5, demand is still 1, 750 units — the firm has already 35 machines necessary to meet this demand and so no new machine (investment) is required.

The example highlights the following points about the theory:

(a) To maintain net investment at a constant positive level, demand for the firm's product must rise at a steady rate.

(b) For net investment to increase, demand must be increasing at an increasing rate.

(c) If demand should level off and remain constant, net investment will fall to zero.

Note that, the relationship expressed in Table 1 can be written as follows : NI = 1/50 (D t – D t – 1 ) where NI is the net investment of the firm, D t is the current demand for the firm's product and D t – 1 is last year's demand for the firms product. If all firms behave in a similar way to this, then we can say that, the aggregate net investment in the economy will depend on changes in aggregate demand — they have to be measured in value terms and since the value of aggregate demand in equilibrium is the same as national income, we have I t = v(Y t – Y t – 1 ) .

Two main criticisms may be advanced against this theory:

(1) It assumes that, firms faced with increased demand for their products will immediately attempt to increase their capital stock. This means that there is no excess capacity. This is unrealistic — it is more likely that firms would be able to meet initial increase in demand by allowing excess capacity that it already there.

(2) It fails to take into consideration businessmen's expectation. If businessmen consider the increase in demand to be temporary, they would not respond to it at all: this is likely to be the case if they are generally pessimistic about the future. Alternatively, if they are generally optimistic and see the increase in demand as a signal for further increases, they may buy more machines than predicted by the theory.

In conclusion, we can say that, net investment in an economy will depend on the following factors:

(1) The rate of interest (r);

(2) National income changes in the past;

(3) The state of business expectation (B). We can write the function as: I t = f (r, Y t – Y t – 1, B).

However, since it takes time for firms to adjust their capital stock in response to changes in demand, it may be realistic to introduce a time lag into the function and write: I t =f(r, Y t – 1 – Y t -2, B). Only empirical analysis can tell which of the three variables is the most important.

 

Legg Igjen Din Kommentar