Pengepolitikk: Betydning, mål, omfang, rolle og mål | Økonomi

I denne artikkelen vil vi diskutere: - 1. Betydning av pengepolitikk 2. Mål for pengepolitikk 3. Ultimate versus mellommål 4. Begrenset omfang 5. Roll i utviklingsland 6. Roll for å fremme raskere økonomisk vekst 7. Mål.

Betydning av pengepolitikken:

Pengepolitikken er opptatt av endringene i tilgangen på penger og kreditt. Den viser til de politiske tiltak som er gjort av regjeringen eller sentralbanken for å påvirke tilgjengeligheten, kostnadene og bruken av penger og kreditt ved hjelp av monetære teknikker for å oppnå spesifikke mål. Pengepolitikken tar sikte på å påvirke den økonomiske aktiviteten i økonomien hovedsakelig gjennom to hovedvariabler, dvs. (a) penger eller kredittforsyning, og (b) renten.

Teknikkene i pengepolitikken er de samme som teknikkene for kredittkontroll som står til rådighet for sentralbanken. Ulike teknikker for pengepolitikk inkluderer således bankrente, åpne markedsoperasjoner, varierende kontantbehovskrav, selektiv kredittkontroll. RP Kent definerer pengepolitikk som styring av utvidelse og sammentrekning av omfanget av penger i omløp for det eksplisitte formål å oppnå et spesifikt mål som full ansettelse.

I følge AJ Shapiro er "Pengepolitikk utøvelse av sentralbankens kontroll over pengemengden som et instrument for å nå målene for den økonomiske politikken." I ordene til DC Rowan: "Pengepolitikken er definert som skjønnsmessige tiltak iverksatt av myndighetene som er utformet for å påvirke (a) tilgangen på penger, (b) kostnadene for penger eller rentesatsen og (c) tilgjengeligheten av penger. "

Pengepolitikk er ikke et mål i seg selv, men et middel til et mål. Det innebærer styring av penger og kreditt for å fremme regjeringens generelle økonomiske politikk for å oppnå de forhåndsbestemte mål. Det har vært forskjellige mål for pengepolitikken i forskjellige land i forskjellige tider og under forskjellige økonomiske forhold.

Ulike mål strider mot hverandre, og det er et problem å velge riktig mål for et lands pengepolitikk. Det riktige målet for pengepolitikken er å bli valgt av monetær myndighet under hensyntagen til de spesifikke forholdene og kravene i økonomien.

Mål for pengepolitikken :

Målene for pengepolitikken refererer til dens mål som fornuftig prisstabilitet, høy sysselsetting og raskere økonomisk vekst. Målene for pengepolitikken refererer til variabler som tilgang på bankkreditt, rente og tilgang av penger.

Disse skal endres ved å bruke instrumentene i pengepolitikken for å oppnå målene (målene). Instrumentene i pengepolitikken er variasjon i bankrente, reporente og andre renter, åpne markedsoperasjoner (OMO), selektiv kredittkontroll og variasjoner i reserveforhold (VRR). [Målene skal endres ved å bruke instrumentene for å nå målene.]

Fire viktigste mål for pengepolitikken er følgende:

1. Stabilisering av konjunkturene :

Pengepolitikk har en viktig effekt på både faktisk BNP og potensielt BNP. Industrielt avanserte land er avhengige av pengepolitikk for å stabilisere økonomien ved å kontrollere virksomheten. Men det blir impotent i dype lavkonjunkturer.

Keynes påpekte at pengepolitikken mister effektiviteten under økonomisk nedtur av to grunner:

(i) Eksistensen av likviditetsfellesituasjon (dvs. uendelig elastisitet i etterspørselen etter penger) og

(ii) Elasticitet med lav rente på (autonome) investeringer.

2. Rimelig prisstabilitet :

Prisstabilitet er kanskje det viktigste målet som kan forfølges mest effektivt ved å bruke pengepolitikk. I et utviklingsland som India fremskynder investeringsaktiviteten i møte med et fall i jordbruksproduksjonen et for høyt press på prisene. Matinflasjonen i India er et bevis på dette. I en slik situasjon har pengepolitikk mye å bidra til på kort sikt prisstabilitet.

På grunn av forskjellige endringer i strukturen i økonomien i et utviklingsland som India, er en viss grad av inflasjon uunngåelig. Og mild inflasjon eller en funksjonell prisvekst er ønskelig for å gi nødvendig incentiv til produsenter og investorer. Som PA Samuelson sa det, smører mild inflasjon med en hastighet på mellom 3 og 4% per år hjulene for handel og industri og fremmer raskere økonomisk vekst.

Prisstabilitet er også viktig for å forbedre et lands betalingsbalanse. Etter C. Rangarajans mening, "den økende åpenheten i økonomien, behovet for å betjene ekstern gjeld og nødvendigheten av å forbedre andelen av eksporten vår i et meget konkurransedyktig ytre miljø krever at det innenlandske prisnivået ikke får lov til å stige unødig ”. Dette er mer i lys av det faktum at Indias største handelspartnere har oppnådd betydelig suksess de siste årene med å oppnå prisstabilitet.

3. Raskere økonomisk vekst :

Pengepolitikk kan fremme raskere økonomisk vekst ved å gjøre kreditt billigere og mer tilgjengelig. Industri og jordbruk krever to typer kreditt - kortsiktig kreditt for å dekke arbeidskapitalbehov og langsiktig kreditt for å imøtekomme faste kapitalbehov.

Behovet for disse to typer kreditt kan dekkes gjennom forretningsbanker og utviklingsbanker. Enkel tilgjengelighet av kreditt til lave renter stimulerer investering eller utvidelse av samfunnets produksjonskapasitet. Dette på sin side gjør at økonomien kan vokse raskere enn før.

4. Valutakursstabilitet:

I en 'åpen økonomi' - det vil si en som har grenser for varer, tjenester og økonomiske strømmer - er valutakurssystemet også en sentral del av pengepolitikken. For å forhindre store svekkelser eller styrking av rupien når det gjelder den amerikanske dollaren og andre utenlandske valutaer under det nåværende systemet med flytende valutakurs, må sentralbanken iverksette passende monetære tiltak. India ved reservatet

Konflikter mellom mål:

På lang sikt er det ingen konflikt mellom de to første målene, nemlig prisstabilitet og økonomisk vekst. Faktisk er prisstabilitet et middel for å oppnå raskere økonomisk vekst. I forbindelse med den indiske økonomien skriver C. Rangarajan, "Det er prisstabilitet som gir det passende miljøet som vekst kan skje og sosial rettferdighet kan sikres."

På kort sikt er det imidlertid en avveining mellom prisstabilitet og økonomisk vekst. Raskere økonomisk vekst oppnås ved å øke tilgjengeligheten av kreditt til en lavere rente. Dette utgjør en økning i pengemengden.

En økning i pengemengden og den påfølgende økningen i forbrukeretterspørsel har en tendens til å generere en høy inflasjonsrate. Dette reiser spørsmålet om hva som er den minste akseptable inflasjonsrate som ikke fungerer som en veksthemmende faktor. Spørsmålet forblir ubesvart.

Det er også en konflikt mellom valutakursstabilitet og økonomisk vekst. Hvis rupien svekkes med tanke på dollaren, må RBI stramme inn de monetære skruene, det vil si at den må heve renten og redusere overskuddslikviditeten til banker (som lån blir gitt).

På den annen side for å fremme raskere økonomisk vekst, må RBI senke renten og stille mer kreditt til rådighet for å oppmuntre til private investeringer. Dermed står RBI ofte overfor en dilemmasituasjon.

Ultimate versus mellommål:

Det endelige målet som sentralbanken i et land ønsker å utøve kontroll over er tre viktige makroøkonomiske variabler som sysselsettingsgraden (nivået), det generelle prisnivået (eller inflasjonshastigheten) og veksten i økonomien som måles med den årlige økningstakten av det reelle BNP.

Nå er spørsmålet hvor effektivt opptrer RBI på slike mål? Sannheten er at RBI ikke er i stand til å handle direkte mot dem. Hovedårsaken til dette er dens ufullkomne overvåking av driften av økonomien. Dette kan tilskrives mangel på tilstrekkelig, nødvendig og tidsriktig informasjon om nøkkelvariablene.

Så hva gjør RBI da? Det har ikke noe annet alternativ enn å kontrollere mellommål utøve indirekte innflytelse på de endelige målene, og selvfølgelig på en forutsigbar måte. Viktige mellommål er de tre pengemengdekonseptene (aggregater), nemlig M 1, M 2 eller M 3 og selvfølgelig renten.

Mens RBI søker å kontrollere inflasjonsraten ved å kontrollere pengemengden, utøver den innflytelse på økonomisk vekst ved å endre rentestrukturene som endrer insentivene til å investere i fysisk kapital i motsetning til det i finansielle (likvide) eiendeler.

Driftsform :

RBIs driftsmåte for mellomliggende målretting på monetært aggregat er enkel. I begynnelsen av hvert kvartal fikser banken veksten i pengemengden, som den mener er ganske samsvarende med det endelige målet, nemlig rimelig prisnivåstabilitet og raskere økonomisk vekst.

RBI tar avgjørelse på grunnlag av data om tidligere resultater, som også forventes om neste kvartal eller over et fullstendig regnskapsår. RBI tar et passende valg av sin politiske handling for å nå dette faste målet. I begynnelsen av neste kvartal foretar RBI en gjennomgang av pengemengdemålet og justerer det passende på grunnlag av den faktiske erfaringen fra fortiden.

I 1998 gikk RBI plutselig over fra en pengemengdemålretning til en liste over visse brede politiske indikatorer. Til tross for dette brede monetære aggregatet (hovedsakelig M), er det nå kanskje den viktigste av politiske holdninger.

Det er to grunner til dette:

(i) Korrekt forutsigelse av inflasjon:

I India blir inflasjonsraten målt ved engrosprisindeksen (WPI). Og i mellomløpet (som dekker en periode på 3 til 5 år), er M 3 ganske nøyaktig prediktor for inflasjonen.

(ii) Åpenhet:

De fleste i India har en ganske god ide om målrettet pengemengde. Med målrettet pengemengde er RBIs politiske holdning ganske gjennomsiktig og utfører en signalfunksjon. Det gir et tydelig signal til publikum og beslutningstakere. Kontrollen av inflasjonen avhenger mye av RBIs troverdighets omdømme er en stor faktor her.

Hvis RBI gjør akkurat det den kunngjør, vil folk tro på RBIs forpliktelse til å oppnå prisstabilitet ved å holde veksten i pengemengden innenfor et målområde? Dette er kanskje den beste måten å oppnå antiinflasjonær troverdighet ved å holde folks inflasjonsforventninger på et lavt nivå. Rentemålsetting er ikke så effektiv som et antiinflasjonært tiltak.

Begrenset omfang av pengepolitikken i utviklingsland:

Pengepolitikk påvirker økonomisk aktivitet på to måter:

1. Direkte gjennom pengemengde:

Pengemengden er direkte relatert til nivået på økonomisk aktivitet. En økning i pengemengden øker den økonomiske aktiviteten ved at folk kan kjøpe flere varer og tjenester, og omvendt.

2. Indirekte gjennom interesse:

En endring i pengemengden påvirker økonomisk aktivitet gjennom dens innvirkning på rente og investering. Økning i pengemengden reduserer renten, som igjen øker investeringene og dermed fremmer økonomisk aktivitet, og omvendt.

Pengepolitikken i en økonomi fungerer gjennom to viktigste økonomiske variabler, det vil si pengemengde og rentesats. En effektiv arbeid av pengepolitikken krever imidlertid oppfyllelse av tre grunnleggende betingelser - (a) Landet må ha meget organiserte, økonomisk uavhengige og effektivt fungerende penge- og kapitalmarkeder som gjør det mulig for monetær myndighet å gjøre endringer i pengemengden og rentesats etter behov, (b) Rentene kan reguleres både av administrative kontroller og av markedskrefter slik at det eksisterer konsistens og ensartethet i rentene i forskjellige sektorer i økonomien, (c) Det eksisterer en direkte kobling mellom renter priser, investering og produksjon slik at en reduksjon i renten (for eksempel) fører til en økning i investeringene og en utvidelse av produksjonen uten noen begrensning.

De utviklede landene tilfredsstiller stort sett alle nødvendige forutsetninger for en effektiv funksjon av pengepolitikken, mens de utviklende eller underutviklede økonomiene normalt mangler disse kravene.

Pengepolitikken har det begrensede omfanget i de underutviklede landene på grunn av følgende årsaker:

(i) Det eksisterer en stor sektor som ikke er monetisert i de fleste av de underutviklede landene som fungerer som et stort hinder for vellykket bruk av pengepolitikken.

(ii) Små og uorganiserte pengemarkeder og begrenset utvalg av finansielle eiendeler i underutviklede land hindrer også effektiviteten av pengepolitikken.

(iii) I de fleste av de underutviklede landene består den totale pengemengden hovedsakelig av valuta i omløp og bankpenger utgjør en veldig liten del av den. Dette begrenser driften av sentralbankens pengepolitikk som i utgangspunktet fungerer gjennom dens innvirkning på bankpenger.

(iv) Veksten av finansinstitusjoner utenfor banken begrenser også effektiv gjennomføring av pengepolitikken fordi disse institusjonene faller utenfor sentralbankens direkte kontroll.

(v) I de underutviklede land (f.eks. i Libya) har mange forretningsbanker høyt likviditetsnivå (dvs. fond i kontantform). I disse tilfellene kan endringene i pengepolitikken ikke påvirke kredittpolitikken til slike banker vesentlig.

(vi) Utenlandske forretningsbanker kan lett nøytralisere de restriktive virkningene av stram pengepolitikk fordi disse bankene kan fylle på ressursene sine ved å selge utenlandske eiendeler og også kan få hjelp fra det internasjonale kapitalmarkedet.

(vii) Omfanget av pengepolitikken er også begrenset av strukturelle og institusjonelle realiteter i de underutviklede landene, svak kobling mellom rente, investering og produksjon, spesielt på grunn av strukturelle tilbudsstivheter.

Når investeringen økes som et resultat av et fall i renten, kan det hende at økte investeringer ikke utvider produksjonen på grunn av de strukturelle tilbudsbegrensningene, som for eksempel mangelfull styring, mangel på essensielle mellomprodukter, byråkratiske stivheter, konsesjonsbegrensninger, manglende innbyrdes avhengighet innen industrisektoren. Dermed kan høyere investeringer, i stedet for å øke produksjonen, generere inflasjonstrykk ved å heve prisene.

Pengepolitikkens rolle i utviklingsland:

Pengepolitikken i en utviklingsøkonomi vil måtte være ganske forskjellig fra den for en utviklet økonomi, hovedsakelig på grunn av forskjellige økonomiske forhold og krav fra de to typene økonomier. Et utviklet land kan vedta full sysselsetting eller prisstabilisering eller utvekslingsstabilitet som et mål for pengepolitikken.

Men i et utviklingsland eller underutviklet land er økonomisk vekst den primære og grunnleggende nødvendigheten. I en utviklingsøkonomi bør således pengepolitikken ha som mål å fremme økonomisk vekst. En utviklingsøkonomis monetære myndighet kan spille en viktig rolle ved å ta i bruk en slik pengepolitikk som skaper forhold som er nødvendige for rask økonomisk vekst.

Pengepolitikk kan tjene følgende utviklingskrav fra utviklingsøkonomier:

1. Utviklingsrolle:

I en utviklingsøkonomi kan pengepolitikken spille en betydelig rolle i å akselerere den økonomiske utviklingen ved å påvirke tilbudet og bruken av kreditt, kontrollere inflasjonen og opprettholde betalingsbalansen.

Når utviklingen får fart, kan effektiv pengepolitikk bidra til å oppfylle kravene til å utvide handel og befolkning ved å gi elastisk tilgang på kreditt.

2. Opprettelse og utvidelse av finansinstitusjoner:

Hovedmålet med pengepolitikken i en utviklingsøkonomi må være å forbedre valuta- og kredittsystemet. Flere banker og finansinstitusjoner bør opprettes, særlig i de områdene som mangler disse fasilitetene.

Utvidelsen av forretningsbanker og opprettelse av andre finansinstitusjoner som å spare banker, samarbeidssparende samfunn, gjensidige samfunn osv. Vil bidra til å øke kredittfasilitetene, mobilisere frivillige sparing av folket og kanalisere dem til produktive bruksområder.

Det er også pengeinstansens ansvar å sørge for at institusjonenes midler blir omdirigert til prioriterte sektorer eller næringer i henhold til kravene i landets utviklingsplan.

3. Effektiv sentralbank:

For å imøtekomme utviklingsbehovene må sentralbanken i et underutviklet land fungere effektivt for å kontrollere og regulere volumet av kreditt gjennom forskjellige monetære instrumenter, som bankrente, åpne markedsoperasjoner, likviditetsgrad osv. Større og mer effektiv kredittkontroll vil påvirke ressursfordelingen ved å avlede besparelser fra spekulative og uproduktive aktiviteter til produktive bruksområder.

4. Integrering av organisert og uorganisert pengemarked:

De fleste underutviklede land er preget av dobbelt monetært system der et lite, men svært organisert pengemarked på den ene siden og et stort, men uorganisert pengemarked, på den andre siden opererer samtidig.

Det uorganiserte pengemarkedet forblir utenfor sentralbankens kontroll. Ved å iverksette effektive tiltak, bør monetær myndighet integrere de uorganiserte og organiserte sektorene i pengemarkedet.

5. Utvikle bankvaner:

Monetære myndigheter i et mindre utviklet land bør treffe passende tiltak for å øke andelen bankpenger i den totale pengemengden i landet. Dette krever økning i bankinnskuddene ved å utvikle folks bankvaner og popularisere bruken av kredittinstrumenter (f.eks. Sjekker, utkast osv.).

6. Inntektsgenerering av økonomi:

Et underutviklet land er også preget av eksistensen av en stor sektor som ikke er monetisert. I denne sektoren gjøres alle transaksjoner gjennom byttehandel og endringer i pengemengden og rentesatsen påvirker ikke den økonomiske aktiviteten i det hele tatt. Den monetære myndigheten bør iverksette tiltak for å tjene penger på denne ikke-monetiserte sektoren og bringe den under kontroll.

7. Integrert rentestruktur:

I en underutviklet økonomi er det mangel på en integrert rentestruktur. Det er stor forskjell i rentene i de forskjellige sektorene i økonomien, og disse rentene svarer ikke på endringene i bankrenten, og gjør dermed pengepolitikken ineffektiv.

Den monetære myndigheten bør ta effektive skritt for å integrere rentestrukturen i økonomien. Videre bør det utvikles en passende rentestruktur som ikke bare oppmuntrer til sparing og investering i landet, men også fraråder spekulative og uproduktive lån.

8. Gjeldshåndtering:

Gjeldshåndtering er en annen funksjon av pengepolitikken i et utviklingsland. Gjeldsstyring har som mål å (a) bestemme riktig tidspunkt og utstedelse av statsobligasjoner, (b) stabilisere prisene og (c) minimere kostnadene for betjening av offentlig gjeld.

Den monetære myndigheten bør utføre gjeldsstyringen på en slik måte at det skapes forhold "der offentlige lån kan øke fra år til år og i stor skala uten å gi noe støt til systemet. Og dette må være på billige priser for å holde gjeldsbelastningen lav. ”

Gjeldsstyringens suksess krever imidlertid eksistensen av et velutviklet penge- og kapitalmarked sammen med en rekke kortsiktige og langsiktige verdipapirer.

9. Opprettholde likevekt i betalingsbalansen:

Pengepolitikken i en utviklende økonomi bør også løse problemet med ugunstig betalingsbalanse. Et slikt problem oppstår generelt i de første stadiene av den økonomiske utviklingen når importen av maskiner, råstoff osv. Øker betraktelig, men eksporten øker kanskje ikke i samme grad.

Den monetære myndigheten bør vedta direkte valutakontroll og andre tiltak for å korrigere den ugunstige betalingsbalansen.

10. Kontrollere inflasjonstrykk:

Utviklingsøkonomier er svært følsomme for inflasjonspress. Store utgifter til utviklingsordninger øker samlet etterspørsel. Men produksjonen av forbrukerens varer øker ikke i samme andel. Dette fører til inflasjonsøkning i prisene.

Dermed bør pengepolitikken i en utviklende økonomi tjene til å kontrollere inflasjonstendenser ved å øke innsparingene hos folket, kontrollere utvidelse av kreditt fra banksystemet og motvirke finansiering av underskudd fra myndighetene.

11. Langsiktige lån for industriell utvikling:

Pengepolitikk kan fremme industriell utvikling i de underutviklede landene ved å fremme fasiliteter for mellomlang sikt og langsiktig lån til dekkproduksjonsenheter. Den monetære myndigheten bør motivere disse bankene til å gi langsiktige lån til de industrielle enhetene ved å tilby rediskonteringsfasiliteter. Andre finansinstitusjoner for utvikling gir også langsiktige produktive lån.

12. Reformering av landlig kredittsystem:

Landlig kredittsystem er mangelfullt og landlige kredittfasiliteter er mangelfulle i de underutviklede landene. Små kultivatorer er dårlige, har ikke egen finansiering, og er i stor grad avhengige av lån fra landsbypengelångivere og handelsmenn som generelt utnytter hjelpeløshet, uvitenhet og nødvendighet hos disse fattige låntakerne.

Den monetære myndighet kan spille en viktig rolle i å gi både kortsiktig og langsiktig kreditt til de små ordningene, for eksempel etablering av samarbeidsvillige kredittforeninger, landbruksbanker etc.

Konklusjon:

Det er sant at pengepolitikken i en utviklingsøkonomi kan spille en positiv rolle i å lette prosessen med økonomisk utvikling ved å påvirke tilbud og bruk av kreditt gjennom velutviklede kredittinstitusjoner, kontrollere inflasjon, opprettholde betalingsbalansen likevekt, gi lånefasiliteter til industrielle og landbrukssektorer, og så videre.

Men det må tydelig huskes at pengepolitikkens rolle i økonomisk utvikling er sekundær og indirekte, og ikke primær og direkte. Det grunnleggende problemet med underutviklede land er mangelfull sparing som ikke kan løses bare ved å opprette finansinstitusjoner. Utviklingen av sparing avhenger i utgangspunktet av økningen i produktiv kapasitet og inntekter i landet.

Finansinstitusjoner tilbyr bare fasiliteter for å oppmuntre til sparing og jevne prosessen med økonomisk utvikling de er ikke de viktigste faktorene for økonomisk utvikling. AS Meier og Baldwin sa det: "Valutasystemet og kredittsystemet må svare på stimulansene til utvikling, men monetære og finansielle institusjoner i seg selv kan ikke forventes å være de primære og aktive utviklerne i en direkte forstand."

Rollen til pengepolitikken for å fremme en raskere økonomisk vekst:

Økonomisk vekst refererer til en bærekraftig eller kontinuerlig økning av nasjonale inntekter og per innbygger. Dette skjer når det er en økning i en økonomis kapitalandel gjennom en økt investering. Som et resultat er det utvidelse av økonomiens produksjonskapasitet. Dette gjør det mulig for økonomien å produsere flere varer og tjenester hvert år.

I sannhet kan raskere økonomisk vekst oppnås av en økonomi, stort sett om ikke helt, ved å øke sparing og investering.

Hvordan dette kan oppnås ved bruk av pengepolitikk kan nå diskuteres:

1. Øke besparelseshastigheten :

Hvis pengepolitikken skal fremme økonomisk vekst, må den øke sparingstakten. I et utviklingsland som India, bør sentralbanken heve renten til et rimelig nivå for å få folk til å spare mer. Så større og større volum av ressurser vil være tilgjengelig for investering (spesielt i anleggsmidler).

I inflasjonstider må den nominelle renten heves slik at den reelle renten forblir konstant. For å mobilisere mer og mer sparing gjennom banksystemet til investeringsformål, er det helt avgjørende å opprettholde rimelig prisstabilitet slik at folk har mindre incentiv til å kjøpe gull, eiendommer eller varer til hamstring og spekulasjoner. Hvis den reelle renten blir negativ, på grunn av overdreven prisstigning, vil folk ha mindre incentiv til å spare.

Rentesatsen påvirker imidlertid bare folks ønske om å spare. Men deres kapasitet til å spare avhenger, bortsett fra inntekt, av eksistensen av banker og andre finansinstitusjoner. Så regjeringene i utviklingslandene bør bygge en sterk finansiell infrastruktur ved å etablere banker, postkontorer, forsikringsselskaper, børser, verdipapirfond og pensjonsfond hovedsakelig i landlige områder der majoriteten av folket bor.

2. Pengepolitikk og investering :

Selv om renten er veldig lav, er det ikke sikkert at private virksomheter er villige til å investere i depresjonstid på grunn av mangel på lønnsomme forretningsmuligheter.

Dette er selvfølgelig Keynes syn. Men i normale tider fører en økning i tilgangen på penger på grunn av en økning i bankkreditt til en økt investering. I tillegg spiller investeringer (myndigheter) i utviklingsland en viktig rolle i økonomisk utvikling. Så pengepolitikken bør også gjøre tilstrekkelige midler tilgjengelig for offentlige investeringer.

(a) Pengepolitikk og offentlige investeringer :

Pengene i et utviklingsland som India må være slik at de sikrer at en stor del av innskudd mobilisert av banker blir investert i myndigheter og andre godkjente verdipapirer slik at regjeringen kan finansiere de planlagte investeringene. Infrastrukturbygging er så viktig for økonomisk utvikling.

Så offentlige investeringer må gjøres for å sette opp kraftverk, bygge veier, motorveier og havner. Slike investeringer fremmer industriell utvikling direkte og indirekte (ved å etablere koblinger bakover og fremover). Som et resultat er det en enorm økning i etterspørselen etter industriprodukter.

Hver bransje kjøper innspill fra andre bransjer og selger sine produkter til både husholdninger og andre virksomheter. Driften av multiplikatoren stimulerer private investeringer ytterligere. Dermed vil offentlige investeringer i sosial hovedkapital samle seg i, snarere enn å publikum ut, private investeringer. Dessuten fremmer bygging av vanningsdammer landbruksveksten ved å heve både produksjon og produktivitet.

I India er det introdusert et nytt verktøy for monetær kontroll for å ta ut store ressurser fra banksektoren til finansiering av offentlige investeringer, nemlig lovfestet likviditetsgrad (SLR). Nå, i tillegg til å beholde kontantbeholdninger, skal kommersielle banker beholde en minimum del av deres totale etterspørsel og tidsinnskudd i noen spesifiserte likvide eiendeler, hovedsakelig i statlige og andre godkjente verdipapirer.

(b) Pengepolitikk og private investeringer :

Siden både store og mellomstore næringer krever midler til investering i fast kapital, har arbeidskapital som også for å holde varelager (av både ferdige varer og råvarer) pengepolitikk også for å sikre at behovet for bankkreditt for investering og produksjon i privat sektor er fullt fornøyd.

Tilstrekkelig bankkreditt er nødvendig for to formål:

(i) Å utnytte eksisterende produksjonskapasitet i privat sektor og

(ii) For å opprette ekstra kapasitet.

Bankene må også gi tilstrekkelig kreditt for å dekke minstebehovet til arbeidskapital i jordbruk og industri.

(c) Tildeling av investeringsfond :

Mobilisering av sparing er ikke nok. Besparelser skal brukes til produktive investeringer. Så pengepolitikken bør være diskriminerende. Det bør begrense strømmen av kreditt i uproduktive sektorer og bortkastede aktiviteter som er uvurderlige for økonomisk vekst. Samtidig bør det lede strømmen av kreditt i produktive kanaler.

Så det er behov for mye strengere anvendelse av valg av kredittkontroll (SCC) hovedsakelig med tanke på å påvirke investeringsmønsteret. SCC hjelper også utviklingsprosessen indirekte ved å sjekke prisstigning og dermed unngå forvrengning som er skapt av tosifret inflasjon. Imidlertid må det støttes av riktig kredittrasjonering.

I tillegg skal tiltak som forlenge periodene med tilbakebetaling av lån, senking av marginbehov, tilbud om rediskonteringsfasiliteter til renter under markedsrentene, renter og tilbud om spesielle lån til gründere som setter opp arbeidsintensive næringer i tilbakestående områder adoptert for å fremme raskere industriell vekst.

Pengepolitikken bør gi de nødvendige insentiver for å kanalisere sparing i ønsket retning. Dette skal utvide horisontene for utvikling i samsvar med de forhåndsbestemte målsetningene for planleggingen.

Mål for pengepolitikken:

Betingelsene for et godt mål:

For å bli et godt mål for pengepolitikken, bør en variabel tilfredsstille følgende betingelser:

1. Målbarhet:

Målvariabelen skal være lett målbar med liten eller ingen tidsforsinkelse. For å oppfylle denne betingelsen, må nøyaktige og pålitelige data være tilgjengelige. Dataene skal også samsvare med de teoretiske definisjonene av målvariablene.

2. Oppnåbarhet:

Den monetære myndigheten bør være i stand til å nå sine målrettede mål, ellers vil det å sette målene være en øvelse i nytteløshet. Målene som er uoppnåelige er ikke praktiske. Et mål vil være oppnåelig når- (a) det raskt påvirkes av virkemidler; og (b) det er ingen eller veldig lite innflytelse uten politikk på det.

3. Relasjon til målvariabler:

Målvariabelen bør være nært knyttet til målvariablene på høyere nivå, og denne relasjonen skal være godt forstått og pålitelig estimerbar. Selv om den monetære myndigheten for eksempel kan oppnå rentemålet, er alt forgjeves hvis rentene ikke påvirker de endelige målene for sysselsettingen. Prisnivået, den økonomiske veksten og betalingsbalansen.

Overlegenhet av målvariabler :

Det er tre hovedvariabler som brukes som økonomiske mål. Det er pengemengde, bankkreditt og renter. Hvilken av disse variablene er overlegen og valgt som målvariabel avhenger av hvor langt den tilfredsstiller de tre kriteriene for målbarhet, oppnåelighet og beslektethet til endelige mål.

Til tross for visse konseptuelle og praktiske vansker med å måle målvariabler, tilfredsstiller alle de tre variablene like godt kriteriet for målbarhet og kan estimeres med rimelig nøyaktighet. Når det gjelder betingelsen for oppnåelighet, oppfyller både pengemengde og bankkreditt like godt denne betingelsen, mens rentene ikke oppfyller den tilfredsstillende.

Alle rentene i markedet endres ikke sammen og forholdsmessig. Rentene påvirkes heller ikke av virkemidlene så raskt som andre målvariabler er. Videre påvirker ikke-politiske faktorer stor renten.

Når det gjelder oppfyllelsen av kriteriet om beslektethet til målvariabler, skiller økonomiene seg kraftig. The Keynesians recommend interest rate as appropriate target variable, while the monetarists prescribe money supply. Practical central bankers, on the other side, consider bank credit as a better target variable.

Economists are not in agreement as to which one is the best target variable:

(i) On the basis of the criteria of measurability and attainability, both money supply and bank credit are better target variables than interest rates.

(ii) As between money supply and bank credit, money supply is definitely superior because there exists weak theoretical and empirical evidence in support of close causal link between credit and higher goals variables.

(iii) Money supply is much more easily influenced by policy instruments than interest rates and the weight of policy factors is heavier than non- policy factors on money supply variable.

(iv) Empirically also, the relation between money supply and the level of economic activity (and thus other goal variables) is stable and calculable. The same cannot be said about interest rates.

Recently, Benjamin Friedman, a Harvard economist, has suggested that the best intermediate target would be a combination of a credit variable target and a monetary growth target. Such a system, according to him, would draw on a more diverse and hence more reliable information base for the signals that govern the systematic response of monetary policy to emerging developments.

Under such a system, the central bank would select one monetary aggregate and total net credit, specify growth rate together for both and carry out open market operations aimed at achieving both targets. A deviation in either target from its respective target range would require a change in open market operations.

Impossibility of Simultaneous Targeting of Money Supply and Interest Rate :

It is to be carefully noted that the targets of money supply and interest rate pose a problem of mutually exclusivity. The monetary authority can select an interest rate or a money supply target, but not both. In Figure-5, for example, the monetary authority cannot choose both Oi interest rate, and OM 1 money supply.

If it chooses Oi interest rate, it must accept OM money supply and if it chooses OM 1 money supply, it must allow the interest rate to fall to Oi 1 . Thus, it is clear that money supply and interest rate targets cannot be pursued simultaneously.

Choosing an Appropriate Target :

In actual practice, whether the monetary authority should choose interest rate target or money supply target depends upon the source of instability in the economy. If the source of instability is in the commodity market, ie, variations in private and public spending or variations in the IS curve, then money supply target should be set and pursued.

On the contrary, if the source of instability in the economy is in the money market, ie, unstable demand or supply of money, or variations in the LM curve, then the interest rate target will be selected.

These two cases are discussed below in detail:

1. Instability of IS Curve:

Instability in the IS curve can arise- (a) because of destabilising fiscal policy adopted by the government (ie, changes in public spending), or (b) because of variations in consumption function or investment function (ie, changes in the private spending). Given the money market conditions (ie, given the LM 0 curve in Figure-6), a fall in spending will cause the IS curve to shift to the left from IS 0 to IS 1 .

This will reduce the rate of interest from Oi 0 to Oi 1 and the income level from OY 0 to OY 1 . Using the strategy of stabilizing the money supply, the monetary authority is induced to increase the money supply, thus shifting the LM curve to the right.

This will cause income to rise above OY 1 back towards the target level OY 0, although the interest rate is further reduced. Thus, if the LM curve is stable, then an unstable IS curve causes the level of income to fluctuate between OY 1 and OY 0, when a money supply target is followed.

This implies that money supply targeting will be stabilising or countercyclical; that is, increasing money supply during recession will increase income and reduce rate of interest, and reducing money supply during inflation will reduce income and raise rate of interest.

On the other hand, using the strategy of setting the interest- rate target means keeping the desired rate of interest at a particular level, say Oi 0 . In this case, the LM curve becomes horizontal at i 0 (ie, LM 1 curve in Figure-6). The money supply must be adjusted to maintain Oi 0 level of interest rate. In this process, the national income will fluctuate between Y 2 and Y 0 . Since Y 2 Y 0 > Y 1 Y 0, a money stock target is more stabilizing than an interest rate target.

This further implies that changes in the money supply to maintain a constant interest rate will be pro-cyclical when the IS curve is unstable. During recession, when IS curve shifts from IS 0 to IS 1, the interest rate falls from i 0 to i 1 and income level falls from Y 0 to Y 1 . The monetary authority would be prompted to decrease money supply to achieve the equilibrium level where LM curve intersects IS curve and the interest rate is raised to the desired Oi 0 level.

This will, however, further reduce the income level from OY 1 to OY 2 . Thus, when IS curve is unstable, setting the interest rate target by changing money supply will be destabilising and inappropriate. The monetary authority would be prompted to decrease money supply during recession to restrict interest rate from falling and to increase money supply during inflation to keep interest rate down.

2. Instability of LM Curve:

Instability in the LM curve arises mainly due to unstable demand for money in the money market which causes shifts in the LM curve. In a situation of stable IS curve and unstable LM curve, the strategy of constant money supply will cause the national income to fluctuate between Y 0 and Y 1 in Figure 7.

With the increase in demand for money, the LM curve will shift from LM 0 to LM 1 . The effect of this shift is to reduce income from OY 0 to OY 1 and raise the rate of interest from Oi 0 to Oi 1 . Moreover, pursuing constant money supply target will be pro-cyclical. Increase in the rate of interest induces an increase in money supply. In such condition, constant money stock-policy will require that the monetary authority should reduce money supply.

This will cause the LM carve to shift further from LM 1 to the left, rate of interest to rise further above Oi 1, and the income level to fall further below OY 1 . Thus, in a situation of unstable LM curve and stable IS curve, setting a constant money supply target will be destabilising and inappropriate.

It will require decrease in money supply, causing interest rate to rise and income level to fall, every time the demand for money rises during recession, and increase in money supply, causing interest rate to fall and income level to rise, every time the demand for money falls during inflation.

In contrast, the policy of targeting interest rate at Oi 0 means that the LM curve becomes horizontal at i 0 (ie, LM 2 curve in Figure-7). This will leave the level of income unaltered at OY 0 which corresponds to the point of intersection of IS 0 and LM 2 . The interest rate target will be stabilizing and counter- cyclical. It will induce the monetary authority to increase the money supply when the demand for money increases during recession, and to decrease the money supply when the demand for money falls during inflation.

Thus, the general conclusion is that the question as to which target is better is an empirical question. If IS is more stable than LM, setting an interest rate target is appropriate. If, on the other hand, LM is more stable than IS, setting a monetary aggregate target is appropriate.

Monetary Targeting in India :

Recently, the need for pursuing monetary target has been widely recognised and seriously discussed in India. In 1982, the Reserve Bank of India appointed a committee, with Prof. Sukhmoy Chakravarty as its chairman, with the objective of reviewing the working of monetary system in the country.

In its report, submitted in 1985, the Committee, among other things, laid stress on the desirability of developing monetary targets at the aggregate level for securing an acceptable and orderly pattern of monetary growth.

The Committee has emphasised the need to pursue price stability as the broad objective of the monetary policy consistent with the other socio-economic goals embodied in the Five Year Plans. For achieving this objective, money supply (M 3 ) should be regulated in the framework of monetary targeting in terms of a range, with feedback and necessary support from an appropriate interest rate policy.

The range of money supply target should be determined on the basis of three considerations:

(a) Anticipated rise in the real output;

(b) Observed income elasticity of demand for money; og

(c) Acceptable rise in prices.

For example, if anticipated real output growth rate is 5%, the income elasticity of demand for borrowed money is 2% and the acceptable rise in prices is 4%, the target for monetary expansion may be set at 14% (ie, 5 x 2 + 4 = 14) for the year.

This procedure is an improvised version of the Friedman rule for monetary targeting. It is based on the two implicit assumptions- (a) there exists close relationship between money and prices; and (b) rational expectations operate efficiently in the country.

The Committee felt that the targets set for the year might need to be revised upwards or downwards during the year to accommodate the impact of developments in the real sector of the economy. Therefore, the Committee recommended for setting of overall monetary targets to be made in the light of emerging trends of output and prices.

The Government of India has accepted the recommendations. It has also carried out an exercise, on an experimental basis operationally meaningful targets and monitor them. In developing this exercise, several technical problems were faced. These problems related to- (a) the choice of candidate variables, (b) volatility of these variables, and (c) their seasonal variations.

For a meaningful target, the variable should satisfy the following criteria- (a) It must be able to control aggregate fiscal and monetary outcomes; (b) It must make it feasible to predict the full year's outcome on the basis of current information.

On the basis of these criteria, three monetary variables have been selected for early warning signals with respect to growth of overall liquidity in the economy. They are- (a) Aggregate Monetary Resources (M 3 ); (b) Net Reserve Bank Credit to Central Government (NRCCG); and (c) Net Bank Credit to Central Government (NBCG).

Relative significance of these variables is as follows:

(i) NRCCG is a key component of the stock of reserve money. Although volatile, the research has indicated that the changes in NRCCG may have been the single most important explanation of year- to-year changes in money supply in the economy.

(ii) NBCG has the virtue of including the full recourse to bank borrowing by government. Being less volatile than NRCCG, it also provides a better indicator of within year trends.

(iii) M 3 is the appropriate indicator of the degree of overall liquidity of the economy because it exerts substantial influence on the rate of inflation in the economy.

Even if the problems connected with the choice of the best money supply target is resolved, the effectiveness and efficiency of monetary targeting is based on the theories of monetarism and rational expectations which are yet to be proved. Increasing money supply at the target rate does not mean that inflation in the country is automatically controlled. It is also not realistic to assume the operation of rational expectations.

 

Legg Igjen Din Kommentar